我還沒有見到一個真正清晰蘇寧整個活動脈絡的人，許多人都沉醉在單方面虛泛的故事里了。上周二,蘇寧與京東打仗第七天的午后三點半，李立假名在廣州大路293號外商大旅店對理財周報說。
在此之前的八年里，李立與張近東關系很好，一直近間隔觀測張近東的每一次行程、蘇寧的每一步方案。
為還原蘇寧本相及資金與蘇寧本相，理財周報接觸了諸多認識蘇寧與張近東，以及深厚注目這個公司與這自己的資金圈主要人物，包含有易方達副總裁兼首席投資官陳志民、廣發基金副總裁兼投資總監易陽方、鵬華基金副總裁高陽、南邊基金總經理助理邱國鷺等。
蘇寧的戰略目的不是京東，但擊敗京東是一個很主要的程序。理財周報在此前對蘇寧的采訪中了解到，張近東已把目的安排到了2020年，那是蘇寧的年販售額是1萬億。假如連京東都對付不了，他怎麼可能做到一萬億。李立說。
上周三的夜晚，廣發基金易陽方踐約而至。此時，窗外大雨，被稱為天秤的臺風拼死搖著窗外靠墻的植物，幾乎折斷。
我是一個財政投資者，該跑的時候必要要跑，該回來的時候一定會回來。易陽方說。
有關的和無關的人，都深厚凝視著它和他：一家叫蘇寧的公司，一個叫張近東的人。
這個故事并沒了結。
我們為什麼不介入定增
張近東不久前剛才從新加坡飛回多云的南京。此時的南京城陰霾遮蓋，時不時又下一場雨，陣陣陰寒。
玄武區、蘇寧大路、徐莊軟件園，蘇寧電器總部位于此。許多資金市場的投資人對蘇寧的印象，還會加上張近東在南京的高爾夫球場、兩家五星級旅店。那是一個很不錯的球場。
蘇寧易購總部在徐莊軟件園3號樓。幾天前，張近東在這棟樓里熱熱烈鬧地開了一個會。
會上的張近東看起來情緒大好，定增蒸發18億市值的陰霾一掃而光，他在大會上昂揚地公佈：我們這一次價錢戰打得極度好看，對于建功的同事們，我們要表彰!
他還跟蘇寧易購的員工們說：跟京東的價錢戰只是一劑激動劑。激動劑吃多了肯定不可以，我們要搞馬拉松，用長久戰拖垮敵手。
依據第三方統計數據，8月15日價錢戰首日，京東商城網站流量增幅到達132，穩坐第一。蘇寧易購的流量增幅到達706，增速第一。隨后幾天，京東商城網站流量顯著回落，蘇寧易購的流量卻居高不下。
盡管戰果頗佳，但張近東的情緒未必如臉上的笑臉一樣璀璨。他拿出35億來增持，那是真金白銀，此刻一下子灰飛了18億，別有用心里好受嗎?李立倚在外商旅店一樓茶室的沙發上，眼前的玻璃茶盅泛著金黃色微光。
比張近東情緒還糟糕的，恐怕是出資12億介入定增的弘毅投資。
弘毅投資總裁趙令歡辯白投資邏輯時說道：我和張董張近東接觸后發明，他之前的布局很了不得，好物品還在后面，我們是財政投資人，攀上這樣的贏家原來即是我們投資回報的重大擔保。
本年7月，蘇寧定增，新華人壽違約退出。張近東當事者和弘毅投資差別出資35億元、12億元介入定增，每股認購價錢為1215元，比其時蘇寧在二級市場的股價85元高出過份40。
與一手帶大蘇寧的張近東差異，弘毅投資作為一個PE機構高價求被套，讓資金市場充實質疑聲。
此前，張近東隊伍曾聯絡內地各大機構，訊問是否有意向介入定增，但均被機構婉拒。
比二級市場價錢高出這麼多，你介入，監管層不查你?投資人不罵死你?鵬華基金副總裁、投資總監高陽說。
的確有來找過我們，其時覺得電商這塊業務場合不明朗，不敢介入。 廣發基金副總裁易陽方回應。
此前與張近東一直關系交好，憑借蘇寧電器大賺特賺的易方達基金，也未介入增發。
從前蘇寧是靠‘連鎖’這一個首創商務模式來賺錢，構筑了個人的競爭優勢，此刻這一塊核心優勢還在不在，我們也有掛念。易方達副總裁、首席投資官陳志民回應。
無知道在吃了眾多機構的閉門羹后，張近東心中作何心得。
而已10個月前，上年5月，蘇寧定增計劃剛才敲定之初，機構都擠破頭想要介入。弘毅其時都是靠著對照緊密的關系才拿到名額的。李立說。
面臨資金市場的世態炎涼，即便老辣如張近東，恐怕也不可避免有些嘆傷。
8月22日，蘇寧電器以605元的價錢收盤，4月至今跌幅已經到達3692，比此前增發價錢1215元已經跌去過半。
資金的逃跑態度
8月22日晚，在廣州珠江賓館旁邊的湘菜館里，廣發基金副總裁、投資總監易陽方對理財周報感觸：跌成這個樣子，還好我們早賣了。
廣發基金在2011年最高持有過17600萬股蘇寧電器，目前已經全體拋出。
剛從西藏回來的易陽方，手里拿著一部白色的Galaxy Note。他喜愛用這部新電話看公告。回去廣州的路上，我接到北京媒體打來的手機，問廣發基金拿著那麼多蘇寧，跌成這樣，此刻怎麼辦?我說我們已經賣掉了，沒有虧錢。
易陽方說，拋售蘇寧電器從2011年下半年就開端了，其時賣了6000多萬股。
2012年上半年，因張近東增持，蘇寧股價走高，一度衝破12元。廣發基金逢高減持，從12塊一直賣到9塊，共賣出了9000多萬股。
理財周報估計，廣發基金購買蘇寧的本錢約在9塊出面老虎機 演算法，沒有吃虧。
同樣賣出蘇寧的不止廣發基金一家。2011年以來，包含有易方達基金、南邊基金、博時基金、諾安基金、長城基金、華安基金、國泰基金在內的眾多機構均壯舉拋售蘇寧股票。
在達到廣州之前，8月21日下午，在深圳福華一路的免稅商業大廈見到了南邊基金總助、投資總監邱國鷺。在堆滿書本和質料的書桌前，邱國鷺笑側重復那句：我們不可批評個股。
南邊基金本年業績不錯，有不少機構到南邊基金拜謁，向邱國鷺訊問市場見解。南邊基金在2011年底仍然有8只基金持有5581萬股蘇寧。
本年3月，在靠攏漲停板的買賣日后，南邊基金幾乎清空無所有中的蘇寧，其賣出價錢約在9塊至10塊之間。到2012年中期，南邊基金僅一只被動指數基金持有蘇寧電器。
我們不投資那些劇烈競爭中未分出勝敗的公司。邱國鷺說，斟酌到定增的價錢太貴，南邊其時也沒有介入蘇寧定增。
一個小時后，在一條馬路外的福華三路高超大廈一樓見到了鵬華基金副總裁、投資總監高陽。剛才開完會放工的高陽穿戴一襲藍色襯衫，他摘掉領帶，將一杯熱咖啡放在桌上，重重地坐在紅色軟沙發上，輕嘆一句，這市場太差了。
采訪過程中，高陽偶然用電話刷新微博，有馬甲，但我不發。
高陽說他已經許多年不碰蘇寧的股票了。但在2004年供職于博時的時候，高陽曾是市場上少少數看好蘇寧電器的基金經理之一。
2004年7月21日，蘇寧電器在知交所中小板上市，開盤股價即走高。高陽控老虎機破解版制的5億規模的基金在蘇寧上市數日后，用3000萬元購買了不到100萬股。
上市是30塊以下，我覺得能跌到25塊，不過很快就噌噌噌地上去了，趕緊買了，比其時江總買的貴了三塊錢。高陽說。
高陽提到的江總是其時充當易方達投資總監的江作良，他投資蘇寧電器的故事，是公募基金界常常會提起的勝利案例。易方達即是靠投資蘇寧起家做大的。
蘇寧上市當日，江作良第一時間指示旗下手段發展基金殺入，豪買100多萬股。
之所以稱之為豪買，一方面是由於其時股票型基金規模并不大，對于幾億、十幾億財產的基金來說，一天之內在一只股票上花出去3000多萬絕對是大手筆。
另一方面，其時市場機構對蘇寧多持張望立場。了解到，其時除了原在易方達的江作良，原在博時的高陽以外，其他基金經理均不看好。
29塊8毛8。其時的第一筆購買價顯然讓江作良印象深刻，時隔八年后，面臨理財周報時脫口而出。很吉祥的一個數字，易方達通過蘇寧的確賺了些錢，市場說有60億，也差不多吧。
易方達殺入后，富國天益、招商前鋒融合、鵬華產業發展融合趕快跟進。至當年底，共4家基金持有蘇寧電器。
到2005年4月，蘇寧電器發行上市后第一份年報：2004年主營業務收入9107億元，同比增長5094。凈利潤2181億元，同比增長8322。每股收益到達195億元。同時，蘇寧電器擬每10股轉增10股派1元。
這些數據極大刺激了機構，從這一年開端，基金經理和解析師開端發狂追捧蘇寧，各路資本洶涌而入。
直至2011年下半年，這場長達7年的投資盛宴，終于畫上了句號。
資金與蘇寧隱秘關系
蘇寧此前的連鎖開店首創模式，給它構筑了極度顯著的核心競爭優勢。
上市時，蘇寧在深圳還沒有3C門店。2006年其才在深圳華強北開了一家3C旗艦店。
理財周報了解到，2004年時，蘇寧花200萬元可以付款開辦一家連鎖店的所有費用，包含有預支租費、預支供給商款項等。而這樣一家門店在其時可以給蘇寧帶來1500萬元至2000萬元的營業收入。
這2000萬的營業收入可以創建大幾百萬的凈利潤，這也成為支撐蘇寧高發展營收和凈利潤的核心。依賴此連鎖路徑，蘇寧一路擴大，股價也一路飆漲，機構一路追捧。因而，之前蘇寧每次增發，機構都爽朗拍板支持。
據其時媒體報道，曾有證券解析師形容蘇寧2001年平均40天開一個店，2002年平均20天開一個店，2003年平均每周開一個店，2004年平均每5天開一個店。其裂變式增長，成為其時投資人最看重蘇寧的理由之一。
蘇寧即是用別人的錢來賺錢，輕財產，隨時有現金流在手上，看得到市場空間和盈利，這麼好的公司為什麼不買?鵬華基金副總裁高陽說，我見過蘇寧二把手孫為民幾回，當年他不是在門店，即是在供給商那兒，要麼即是在去門店或者去見供給商的路上。極度努力，有本事。
2011年底，孫為民與深圳幾位認識的機構投資人提到，個人前程精神將會轉一部門放在商務地產。我其時就覺得，蘇寧以前的優勢開端削弱了，一家輕財產公司要變成重財產公司了。有些掛念，就沒有再買蘇寧股票。高陽說。
這家公司本身長短常值得尊敬的公司，不過它要做電商，正處在轉型期，我不可讓投資人接受這種危害。所以想臨時避一避。廣發基金副總裁、投資總監易陽方說。
廣發基金此前曾是蘇寧電器主要機構股東，此前蘇寧電器每次開股東會，廣發基金必有高管或核心投研成員出席。而張近東常常會在晚上10點了結所有事件后，與廣發基金長聊公司戰略安排，從晚上10點一直聊到次日清晨2點。席間張總可以一直講，很用心。他本事的確不錯，也有方法。易陽方說。
蘇寧電器在2011年的盈利數據并不差。依照年報，蘇寧2011年營業收入93889億元，比2010年75505億元要高出很多。凈利潤482億元,也高于2010年的401億元。總財產598億元，2010年439億元。
不過，2011年蘇寧電器的股價顯示出與其盈利數據極不符合的體現。2011年上半年開端，已經有機構拋售的征兆，在2011年底忽然進入一個快速通道，市場還傳出個體機構砸盤蘇寧的風聲。
2010年底，銀華基金持有20309萬股蘇寧電器，此后一直大幅減持。2011年三四季度臨界點，銀華基金開端不停大肆拋售股票，其拋售平均價位約為10塊錢。
是并不理會想的賣出價錢。一位靠攏銀華基金的人士說。
博時基金持有的蘇寧電器股票也在2011年開端大幅減持。依據Wind數據，截至2010年底博時持有18140萬股蘇寧電器，截至2011年底持有3452萬股，而到2012年中報僅持有51萬股。
此外，華安基金、國泰基金、長城基金等公募對蘇寧的投資也從2011年的大幾萬萬股減少到數十萬股。
2012年，市場傳出有人砸盤蘇寧的風聲。14日蘇寧被砸盤。我們個人也無知道是哪些大機構在脫手砸蘇寧，不過不賣不可以，個人會掛心。上海一位基金經理說。因而，一場大范圍大肆的出逃蘇寧戲碼就在中國機構市場上演了。
張近東戰略目的是二馬
固然在市場上不停拋售蘇寧股票，但理財周報接觸的投資界大佬們，在蘇東比武一事上，幾乎一邊倒地看好蘇寧。
張近東前程是要直面馬云、馬化騰的，而不是京東，他的假想遠比與京東交戰更浩大。李立說著，挪了挪放置茶杯的木質小托盤。
2008年，張近東在趕超國美之前，曾對緊密的機構盟友說過這樣一句話：我此刻沒超國美，讓他在前面跑。時候到了我們一發力，他就永遠都追不上了。
國美只是張近東浩大方案中的第一步，取得了大家電市場。下一步，即是電商，京東天然首當其沖。李立說。
張近東曾對公司核心隊伍和不少機構盟友說過： 我們跟京東遲早有一場戰役。
張近東不是隨意拍頭腦交戰的，他有很充裕預備的。李立笑著往后仰。
2011年，張近東從公共視野中消亡了大半年。這段時間里，他去了美國，察訪沃爾瑪、亞馬遜、Bestbuy等產業巨頭，并與美國投資機構謀面，還見了巴菲特。
在美國的一次集會上，張近東談起個人要借鑒美國公司做大蘇寧。聽得頗有興致的巴菲特取出個人的錢袋遞給張近東說：那你也幫我拿去投資吧。
隨后，張近東在硅谷參觀了IBM、Google、微軟、Facebook等在IT產業最領先的公司，參觀吸取其后臺支持體制，并操持創設蘇寧硅谷研討院。離去美國后，他去了一趟印度，參觀網站后臺支持體制。
回國后，張近東召開會議，要求全心以赴增強電子商業的專業研發。
本年，張近東還約請了包含有華為、遊戲在內的全國各大IT公司大佬，到蘇寧易購總部南京開會。
在這一年里，張近東在聚合海外及中國一切可以應用的氣力，做電商。
據幾位本年見過張近東的機構投資人說，張近東近期一直自信滿滿。蘇寧易購的物流配送業務正如火如荼地做，目前全國有12個蘇寧的物流配送中央，張近東每談到此便驕傲表露。他對蘇寧易購抱有極度高的期待。
此時的張近東和蘇寧所做的事務，像極了此前為開闢大家電業務、逾越國美所做的預備。
本年下半年，消亡了大半年的張近東終于再次露臉。原先蘇寧常由二把手孫為民或下屬任峻出席公共事件，但近來，張近東及蘇寧電器都頗為高調。
8月9日，張近東一異常態，在北京極為高調地召開了一場報導發行會，約請眾多媒體出席。張近東在會上昂揚地說：蘇寧易購要做中國最大的3C零售商。
這不是刺激劉強東嘛?3C原來即是劉強東拼命拼活在做的物品，你蘇寧易購冒出來說要做中國最大，他能不受傷?
劉強東果真如此怒了，隨之而來的即是一場雷聲大雨點小的價錢戰。
張近東早該把京東干掉。他此刻動手已經有點晚了，京東長大了。鵬華基金副總裁高陽說。
8月15日，京東商城在公司內部會議室幕墻上貼了打蘇寧指示部幾個大字，以示必勝決心。
據聞張近東在看到網絡傳播照片時大笑。看兩方體現就看出上下了。劉強東終究是青年暴躁，服務斟酌不夠張近東老成。這麼一來，所有人都覺得劉強東觸發了這場價錢戰，你覺得是不是呢?李立說。
劉強東之舉正中張近東下懷。
價錢戰必定妨害供給商益處。目前，眾多供給商一致認定劉強東是價錢戰始作俑者，給產業帶來虧本，將罪名歸到劉強東頭上。甚至有些供給商撕破臉皮，聲稱不再向京東供貨。深圳一家大型基金公司高管也對理財周報說：劉強東是個瘋子。
前述一位基金副總裁也責備道，各賺各錢不是挺好的嘛，非要侵害個人侵害別人。
這才是張近東老道的場所，這才是蘇寧隊伍厲害的場所。李立說，京東販售綜合費用率比蘇寧高了兩個百分點。所以，打價錢戰，長久價錢戰，傷更重的是京東。劉強東心知肚明。
不過，劉強東不得不打一仗，并且抉擇了將時間提前，由於，時間拖得越長，蘇寧易購的電商預備越充裕，對京東越沒有優點。
京東目前很需求錢，不過融資難題，前程再交戰勝算更小。解析師和研討員都在說，京東融資勝利，公司才有可能生存做大。劉強東若能勝利融資，他的錢只能用在兩個方面，一個是繼續拿去打價錢戰，繼續虧，一個是做大物流。
8月14日，在中投證券召開的手機會議上，被人稱為電商深喉的魯振旺對機構們說：假如劉強東勝利融資10億美元，他肯定是拿去打價錢戰的。京東想要忽悠新的資金進來，很難很難。
此時，京東還剩約50億元的凈財產，依照之前和蘇寧的競爭，到年底就會變成40億元。到來歲，很可能就只剩餘10億元了。李立說，所以，2014年是一個極度主要的時點，京東很有可能失事。那時候，蘇寧即是一個龐大的投資時機。
我覺獲勝負已分，你覺得呢?李立問，而后，將杯中的茶一飲而盡。
偉大的一萬億
假如說打國美是為了大家電業務，打京東是為了電商。那麼，蘇寧一旦勝出，下一個目的，必然對準了中國電子商業的主角——馬云，天貓。
張近東曾研討過馬云的天貓，也發明了許多硬傷。第一，天貓難以杜絕贗品。第二，天貓是在提供平臺給人賣物品，為店主辦事，而蘇寧賣的物品都是個人的。第三，天貓的物流配送體制，都是外包，用順豐、申通、光滑、韻達。蘇寧有個人的配售體制。
天貓要永遠維持電商產業首位，必要要斟酌轉型。但轉型必然脫一層皮，這時候即是蘇寧攻打天貓最好的時候。所以，兩年之內，蘇寧必要拿下京東。
不過，機構并不相信蘇寧充足與天貓抗衡。就算贏了京東，電商市場也不是你的，何況這是一塊沒有肉的市場。南邊基金邱國鷺說。
8月24日下午，在廣州采訪了易方達基金副總裁、首席投資官陳志民。剛才從上海回來的他說：電商和互聯網這塊，不是賬上有現金就一定能贏的。遊戲馬化騰都拿不下天貓，蘇寧要拿下天貓，太難了，太難了。
近兩年來，易方達所有自動股票型基金都從蘇寧逐個撤出。盡管市場看到易方達仍然是蘇寧的最大股東，不過其截至2012年中報持有的7000多萬股多來自被動指數型基金。易方達的指數基金規模大，被動復制指數平攤下來，看著就多。陳志民說。
但張近東依然在做。張近東曾在2005年提出，2008年的時候要到達50億的營收，他勝利實現。此刻又提出要在2020年到達1萬億的營收。
台灣 老虎機 大家電、物流、百貨零售、電商，這些業務加起來市場有三四萬億。蘇寧假如勝利做了龍頭，要到達張近東此條件出的在2020年實現1萬億營業收入的目的就顯得不那麼虛浮。
張近東早在2004年、2005年就提出個人的百貨理想。張近東走過了黃光裕，走近了劉強東，遠處則是馬云、馬化騰。
一方失敗后，成功的一方一定會遭遇更高層次的敵手，或者，面臨新突起的敵手。中國電商、互聯網、百貨的商戰是一場沒有盡頭的馬拉松。就連張近東當事者，跟緊密的機構盟友們也這麼說。
目前京東顯然已處于劣勢，難以融資的京東，綁架了個人的PE股東們。誰也不愿讓個人錢提水漂，因而，唯一的前途即是找到新的資金。馬化騰的遊戲，可能性最大。李立說。
馬化騰此前曾接觸過蘇寧易購，找到張近東，提出但願通過遊戲的平臺，協助蘇寧易購做大，同時也納入個人的電商務務中。但天上不會砸餡餅。馬化騰同時提出了一個苛刻的前提：要求控股蘇寧易購。張近東就地回絕。
張近東這麼要面子，這麼結實的人，怎麼可能讓人控股。前述一位基金副總裁說。因而，馬化騰下面找的，很可能即是劉強東。京東此刻找不到融資的人，兩方各有配合需要，有意向了，事兒老虎機 秘密就好談了。
假如張近東能把京東打掉，市場對蘇寧隊伍的綜合競爭力評價會上一個新的臺階。那以后他打下一家，就有更好的物質。李立說，跟京東這場仗，張近東實質上是打給那些對他自信缺陷的人看的。從很早開端，他就有安排了。
