家具產業是大產業，依據公然數據，2016年我國家具產業規模以上企業實現主營業務收入8560億元，實現利潤總額到達5375億元。據測算，2017年定制衣柜、櫥柜市場容量過份2100億元，其他類型定制家具市場容量還有200多億元。定制家具細分
一、定制家具產業投資核心邏輯
1、產業是好賽道,產業空間浩蕩
家具產業是大產業，依據公然數據，2016年我國家具產業規模以上企業實現主營業務收入8560億元，實現利潤總額到達5375億元。據測算，2017年定制衣柜、櫥柜市場容量過份2100億元，其他類型定制家具市場容量還有200多億元。定制家具細分市場每年還在以15-20的速度快速提升，遠快于家具產業每年8-9的增速。
2、定制家具相較于傳統家具存在優勢，前程增速可觀，在家具產業占比有望連續增加
一是更相符花費升級趨勢。定制家具的異軍崛起背后是中國花費者不停迭代除舊的花費需要，跟著家具花費群體青年化，對家具的性格化、時尚化以及空間應用功能的需要也越來越高，依花費者差異需要而制是其對于製品家具的最大優勢。二是更相符工業40成長趨勢。工業40底細下，企業可以通過大數據平臺將花費需要的性格化與大肆生產的尺度化交融起來，為花費者提供越來越優質的產物和辦事。三是定制家具性價對照高。傳統的製品家具生產過程中存在著大批的原料以及人為的糟蹋，這也導致品牌製品家具的價錢居高不下。你逛一圈紅星美凱龍，可能發明你看上的製品家具貴的要死，低檔家具你又欠好意思買來放在你幾百萬的新房里。
目前，我國定制家具在家具產業的滲入率約20-30，對比美國、韓國等發財國家60-70的滲入率，有較大增加空間。據測算，定制家居品牌企業比年收入規模年復合增長有望連續過份30，好的甚至有望過份40。
3、訂定家具產業的護城河
定制產業看似進入門檻低，實則正在深挖個人的護城河。定制家具產業的進入壁壘包含有：一是品牌，品牌樹立需求大批時間和資本投入;二是營銷網絡，線上線下相交融的營銷網絡，成熟的專賣店的控制制度、經銷商訓練制度和售后辦事制度對企業來說很主要;三是設計研發本事，要在同質化嚴重的定制家居市場做出個人的特點，拿出更能感動花費者的產物;四是信息化利用本事，企業需求通過大數據化運行和柔性化生產最大限度地知足花費者的多元化需要;五是供給鏈控制本事，這決擇了本錢、產物質量、規模經濟效益。
定制家具區別于製品家具的是，它需求解決性格化需要與規模化生產的矛盾，而要解決這一矛盾，需求投入大批的資本支撐信息化體制和器材、廠房安排及建設等方面。對于定制家具來說，辦事長短常主要的一塊內容，在設計、丈量、生產、配送、安裝每一個環節至少做到無差錯，才可能賜與主顧良好的體會。目前來當作品家具商進入定制家具領域攻城略地并不易。
4、上市為一二線龍頭帶來更多優勢，劇烈競爭將促使一二線龍頭市場份額不停增加
定制家具產業商務模式優于傳統家具制造，規模擴大更快。定制企業募集資本后，產物端延長至定制品類、成長配套家居;渠道端拓展大宗、線上渠道，推進傳統經銷渠道下沉;募集資本協助企業推動產能擴大及生產智能化、信息體制升級、品牌營銷，大企業優勢更顯著。而小企業品牌弱，產物種類少，渠道布局不健全，信息化支撐單薄，本錢高，幾乎普遍處于下風。今后大品牌將對于小品牌、雜品牌的市場份額進行擠壓，甚至是吞沒，中高檔市場的份額將漸漸被內地一二線龍頭和個體外國品牌所佔領。
二、對幾點利空因素的思索
一是房地產調控
我國家具產業的增速與地產產業的增速趨勢大要吻合，相較地產產業約有5-12個月擺佈的滯后期。有人掛心從上年開端的房地產普遍調控，可能對定制家具市場產生較大陰礙。並且我覺得此刻新增住房市場固然受到壓制，但二手房存量市場已經很驚人，加上老黎民(603883)對棲身品質的講求，對定制家具的需要徹底不必掛心。
以我個人為例，前程兩年最少就有兩套屋子要裝。之前還看過幾篇詞章，中間有對美國還有韓國市場已往的回溯，當房地產市場中小級別調換時，定制家具產業仍有不錯的體現。
二是產業競爭加劇
到本年，定制家具產業一二線龍頭根本上全，有人掛心產能的膨脹給產物販售帶來包袱，縱然是產業巨頭，也會深陷價運彩分析推薦錢戰、渠道戰、品牌戰中而無法自拔。我覺得產業會合度目前還低，劇烈競爭對一二線企業是有益的，一二線企業反而會牟取更多的市場份額，而小企業則會被蠶食。實質上，從已往幾年買六合彩方法場合來，一二線企業毛利率都是相對不亂的，我覺得短期不會顯露驟降的場合。
三是原質料價錢上漲的思索
產業內企業生產所需原質料大要包含有板材、臺面、五金配件、電器等，占企業的主營業務本錢大都在80高下(除了尚品宅配(300616)，尚品占主營本錢約60擺佈)。由于目前原質料漲價是個全面現象，我還蠻掛心會對企業盈利有一定包袱的。以志邦為例，原質料價錢上升或降落5，會導致公司利潤總額增減近20。但是，這還要看企業可否通過整合供給鏈及規模化減低本錢來抵消這方面陰礙。當然假如原質料漲價幅度獨特大，相信上市公司們也會提價。同樣以志邦為例，假如產物販售價錢上升或降落5，會導致公司利潤總額增減30多。
三、對新上市公司的解析
目前定制家具產業上市公司有八家，通常以為索菲亞(002572)、歐派、尚品和好萊客(603898)是一線，其余志邦股份(603801)、金牌廚柜(603180)、皮阿諾(002853)、我樂等家是二線企業。實質上，只有索菲亞和歐派優勢是對照堅固的，今后在產業內的身份就像是空調產業的格力美的。其次是尚品。好萊客我覺得對于其他二線公司優勢就不是那麼顯著了。
由于次新股近期很不受人待見，本著人棄我取的精力，本文重要對新上市的六家次新股進行解析，也由於次新股募投了產能在兩三內會對業績有顯著功勞。
1、歐派家居
櫥柜起家，上年市場份額是櫥柜第二名志邦的3倍，歐派早早在衣柜、壁紙、木門、衛浴等領域布局，由于櫥柜在裝修鏈條中處于對照靠前端的位置，櫥柜向其他品類導流的功效顯著。歐派在衣柜、木門、衛浴市場都已佔領了一定的市場份額。這點縱然是索菲亞也不可及，對于其他敵手，歐派更是領先至少3年以上。我以為歐派的控制層，極度有前瞻性，根本是領導了這個產業的成長趨勢。
截至2016年底，公司已經成長經銷商3331家，專賣店4710家，渠道優勢顯著。募投項目辦妥后櫥柜產能到達80萬套年，衣柜產能到達108萬套年，木門產能到達75萬樘年，公司產能瓶頸將被徹底打破。
目前歐派市值已經到達445億，假如本年業績增速到達35，動態市盈率近35倍，比索菲亞略低。斟酌到歐派來歲大約率繼續增長，按來歲業績增長30算計，2018年市盈率大概26倍擺佈。自2016年起，歐派的凈利潤和索菲亞拉開了顯著的間隔，而目前市值卻沒有拉開差距，從這點上來說，現價歐派比索菲亞更值得注目。還有，我覺得后期值得注目歐派業績的增速是否可能連續維持在較快速度，以及歐派和索菲亞凈利潤差距拉大的這個趨勢可否連續。
2、尚品宅配
尚品前身為軟件公司，2006年才進入家具制造產業，自有信息化體制和供給鏈控制體系相對較為完善。公司生產端主打全屋定制，產物品類以體制柜、衣柜、櫥柜為主，也包含有配套家居產物。這個公司短短10長年做到此刻的份額，我覺得還是有其過人的場所。
2017年4月，尚品線下門店數目為1274家，此中直營店為76家，加盟店門店數為1198個，較16年底提升117家。
尚品前期對照講究搶占實地，市場份額不錯，但疑問在于高毛利，低凈利。尚品的的營銷體系重要是以直營店為核心，直營店功勞了各半營收，並且其他公司重要靠加盟商。直營店的優點是便于統一控制，辦事程度高，不過疑問也很顯著，即是本錢高。尚品2016年營收靠攏索菲亞，而盈利倒是索菲亞的各半不到。什麼時候尚品能解決好這個疑問的時候，應當會補漲一波。
尚品半年報業績增速不錯，不過全年業績增速恐怕很難上100。本年姑且按增速50算，動態市盈率38倍擺佈。來歲市盈率目測也是20多倍。
3、志邦股份
安徽的品牌，從做櫥柜起家。相對于衣柜，櫥柜生產流程與專業壁壘更高，從櫥柜向衣柜拓展的難度要小于從衣柜向櫥柜拓展。從16年年報可以看到，志邦已經開端拓展到衣柜領域，公司募投包含有年產12萬套衣柜的項目。從我單元某白富美買志邦衣柜的反饋來看，我感到志邦的物品質量可以，將漸漸在衣柜領域開疆拓土。
截止2016年12月，公司佔有整體廚柜經銷商933家，經銷店鋪角子 老虎面1,112家;定制衣柜經銷商128家，經銷店鋪面153家。營銷網絡與其他二線廠商比擬略好。公司大宗業務成長的也還可以，與恒大、萬科、綠地都有業務往來。
志邦值得注目的點在于不是最好的，不過是性價比最高，志邦是目前產業內上市的次新股中市盈率最低的。可能有人會掛心志邦的增速，我覺得全年看增速不會有什麼疑問。假如志邦本年業績增速或許到達40，那麼目前動態市盈率僅有28倍多。假如來歲業績還能增長40，那麼來歲市盈率就要往20倍跑了，這對于一個快速增長的產業中的公司來說是一個廉價的令人動容的價錢。
4、金牌櫥柜
金牌櫥柜上看好的友人許多，在同一批的定制家具次新股中體現也是偏強的。從15年之前，金牌的體現可以用平平來形容，不過自16年起顯露了一個快速的爆發。包含有本年的半年報，金牌業績增速依然不錯。之前據說，本年金牌招代辦商的時候很受迎接，場面火爆。公司上市后產能也將大幅提升，依據招股操作指南，16年公司產能135萬套，項目都達產后新增產能19萬套。
但是，金牌向全屋定制成長的腳步對照慢的。金牌之前多次表明苦守定制櫥柜，并不會多元化。直到2016年才發動了桔家衣柜，目前才剛才起步。假如僅靠櫥柜項目，那麼只是一條腿散步，歷久看輕易導致缺乏后勁。所以，桔家的成長場合對歷久業績會有較大陰礙，需求進一步注目。
渠道端上，公司截至2016年12月31日共有659家經銷商，764家經銷商專賣店(含桔家加盟店29家)。
假設金牌本年業績增速或許到達60，那麼本年的動態市盈率大概33倍。但是，估算來歲業績增速不太可能有那麼快了。我個人估計18年業績大要23億擺佈，現價對應18年市盈率22倍。
5、皮阿諾
公司規模還對照小，公司定制衣柜業務于2012年起步，時間還是對照早的，2016年實現營收11億元，三年復合增長率為343。目前公司產能是瓶頸，募投項目建成后，將在現有定制廚柜65萬套、定制衣柜25萬套的產能根基上，差別新增定制櫥柜產能12萬套，定制衣柜產能9萬套，項目全體達產后，將新增年產值1086億元。
截至16年底，公司佔有經銷商門店954家，直營店5家，經銷網絡蓋住內地部門四線及以上重要都會，并形成了華東、華中、西南等強橫區域。大宗業務方面和恒大有戰略配合。
依據此中報的良好場合，假設其全年業績增速能到達50，那麼本年動態市盈率大概在31倍多。
6、我樂家居
我樂佔有整體櫥柜、定制衣柜及全屋定制三大產物系列，此中櫥柜是核心。我樂2014年就開吃角子老虎機 租借端向全屋定制成長，成長速度馬馬虎虎。由于身邊也有友人用了我樂的產物，好像抉擇的理由重要是廉價，但是互相對質量也快意。由于物品廉價，我樂的毛利率在上市公司里面是最低的。
公司目前采用經銷為主、大宗客戶為輔的販售模式，經銷商分布在內地30個省近700個都會，販售網絡還算廣泛。
我樂作為規模和盤子最小的產業內上市公司，機構注目的對照少。實質上我樂目前的價錢并不貴，由于二季度增速不錯，假設本年我樂業績增長50，目前動態市盈率也只有29倍多。后面需求注目的是，我樂的營收和業績是否會在競爭中被其他企業拉下。
短期看，盤子小的票好像被大家遺棄了，不過歷久看盤子小并不是啥劣勢，公價好的時候彈性反而會更大。由于目前價錢不貴，並且還鄙人跌趨勢中，我覺得要有廉價的價錢不只不要怕，反而應當多加注目。
四、投資方式及投資標的抉擇
投資方式上，筆者覺得三季度正是購買的時機，目前次新不受待見，小盤次新更是被人視為廢物，股價里面水分很低，都是干的。分步建倉，逢低買后面肯定不會虧損。筆者覺得到三季度業績出來以后大家就會發明市盈率在進一步降落，越靠近四季度我覺得股價越有望向上動一動，一是由于產業利潤重要來自三四季度，產業內公司一二季報固然增速快但還有點虛的成分，三季度業績一出來就更輕易推算全年業績了，估算喜報多多;二是由於四季度是估值切換的時候，到時按18年估值推算，股價太廉價了;三是四季度也有可能迎來高送改行情，產業內不少上市公司都有高送轉本事，也有望推進估值增加。
投資標的抉擇上，先從業績來看，2013年至今的業績增速來看，歐派、金牌、索菲亞是最快的，好萊客、志邦、尚品在第二陣營，我樂、皮阿諾相對慢一點。從二季度增速來看，金牌、皮阿諾、尚品、我樂都很快，但是這還不可徹底算數，定制家具產業的重要利潤來自下半年，三季報出來的時候才幹看得清晰一些。
再從估值來看，白馬龍頭遠景很好很領會，但估值卻對照高，近40倍。比如，歐派固然好但也很大，估值優勢并不顯著，合適想賺取不亂收益的友人，但動起來速度估算會慢一點。二線龍頭市值小，估值卻比擬白馬較低，產業大成長底細下，短期業績增速爆發的話可能顯著過份白馬，這里應當是存在超預期時機的。從我估計的市盈率來看，志邦和我樂動態市盈率大約在30倍以下，較廉價，假如下跌值得多加注目。
最后，綜合各方面場合來看，并基于周五的收盤價，筆者覺得志邦和金牌最值得注目，其次是我樂僧人品、皮阿諾。當然，筆者注目我樂并不是由於他有多強，重要是盤子小，近期跌的多，估值也廉價。尚品估值并不低，不過最有但捕魚 多願追趕歐派和索菲亞的，目前增收不增利的疑問假如得到解決，尚品就可能變成最好的標的。
